国金证券股份有限公司陈屹近期对玲珑轮胎(601966)进行研究并发布了研究报告《景气度回暖，公司业绩持续向好》，本报告对玲珑轮胎给出买入评级，当前股价为24.12元。
玲珑轮胎(601966)
业绩简评
2023 年 7 月 10 日公司发布了 2023 年半年度业绩预增公告， 公司预计 2023 年半年度实现归属于上市公司股东的净利润 5.2 亿元到6.0 亿元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加 4.1 亿元到4.9 亿元，同比增加 373%到 445%。
经营分析
轮胎行业全面复苏， 公司产品销量快速增长。 今年以来， 受益于国内经济活动持续恢复， 轮胎消费开始随着出行需求的增加同步修复； 海外市场随着库存恢复正常， 叠加海运费已经跌到了比疫情前更低的水平， 出口订单也在快速恢复。 公司紧抓市场机遇，积极开拓市场，产品销量实现较大增长， 上半年实现销量同比增长 23.2%，总销量约为 1924 万条， 其中毛利较高的半钢胎同比增长 28.11%。从月度销售数据来看， 4 月产品总销量为 581.5 万条，同比增长31.6%； 5-6 月预计共销售轮胎 1343 万条，单月平均销售量超过670 万条，销量环比增长也较为显著。
原料回落+结构优化， 公司业绩逐季持续改善。 随着原材料价格的回落，轮胎行业整体盈利开始修复，同时公司持续推进降本增效，并在配套市场持续围绕开展三个结构调整，盈利能力实现显著提升。 从单季度的业绩表现来看，公司今年 1 季度的归母净利润为2.14 亿元，预计 2 季度可实现归母净利润 3.06 亿元到 3.86 亿元，环比增加 43%-81%，同比增长 51%-91%，业绩呈现出环比持续改善的态势。 考虑到塞尔维亚基地的产能将在今年陆续开始放量，助力业绩向上的同时也将进一步完善公司的全球化布局。
盈利预测、估值与评级
公司塞尔维亚基地今年将开始正式投产放量，全球产能布局优化的同时产品销售结构也逐渐向高端转型，随着轮胎行业底部回暖，公司业绩将持续修复。考虑到公司的新产能放量爬坡需要时间， 我们调整公司 2023-2024 年归母净利润预测分别为 13.2 亿元、 19.5亿元（相比预测前值分别下调 6.8%、 12.7%），预计 2025 年的归母净 利 润 为 24.4 亿 元 ， 当 前 市 值 对 应 的 PE 估 值 分 别 为25.22/17.12/13.65 倍，维持“买入”评级。
风险提示
国际贸易摩擦、原料价格大幅波动、新产能释放不及预期、海运费大幅波动、汇率波动
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安(601211)钟浩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.52%，其预测2023年度归属净利润为盈利12.11亿，根据现价换算的预测PE为28.55。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级13家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为28.48。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，玲珑轮胎（601966）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标1.5星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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